中信建投 大消费本周焦点保举

　　1月能繁母猪存栏4062万头，环比略降，但仍高于一般保有量的3900万头程度线。近日，农业农村部通过旧事发布会和生猪财产监测平台发布全国能繁母猪存栏量，25年1月末存栏量4062万头，环比24年12月略降0。39%。从缘由来看，次要系东北等区域由于疫病零散发生，局部采纳提前裁减高胎龄母猪，全体能繁波动不大，正在短期仔猪高盈利的布景下，能繁自动去化空间无限。

　　老铺黄金近日官宣将于25年2月25日进行产物调价，调价前对饰品类产物实施限购。截至25年2月21日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价683。47元/克，较前次调价日（24年9月23日，592。20元/克）上涨15。4%。

　　1、离岛免税客单价、渗入率、品牌数量提拔可能的不及预期。2、酒店行业正在过去几年中明白供给出清，但物业和加盟商的争取照旧激烈，头部企业若是签约和储蓄门店数量增速不脚以支持后续展店，也会正在成长属性上遭到极大。3、行业合作加剧：零售企业一方面面对同业间合作，另一方面面对互联网巨头的合作。互联网巨头凭仗其资金和体量劣势，正在某一细分赛道的加码结构会导致合作加剧。4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面对诸多不确定要素，有可能导致扩不及预期。5、居平易近边际消费倾向下降：正在外部冲击下，居平易近消费收入可能愈加保守，导致边际消费倾向下滑。6、市场对于美元降息的预期可能过于分歧，若是降息进度低于预期，可能影响短期金价走势以及对于外贸结汇相关的预期。

　　市场监管总局等五部分印发《优化消费三年步履方案（2025—2027年）》。到2027年，消费供给提质、消费次序优化、消费提效、消费共治、消费引领等五大步履深切开展，供给质量不高、市场次序失范、效能不脚等问题获得系理，商品、办事质量显著提高，消费风险较着降低，消费胶葛泉源管理结果显著，运营者诚信认识遍及加强，消费便当度、舒服度、对劲度大幅提拔，全国消费较着优化。

　　按照中国棉花消息网数据，截至2月21日，国内棉花现货价钱、国内棉花期货价钱、进口棉花价钱别离为14965、13870、13468元/吨，+0。9%、-0。5%，年同比-12。7%、-14。9%、-25。2%；国际棉花价钱为78美分/磅，环比上周-0。6%，同比-22。3%；国内棉纱现货价钱、国内棉纱期货价钱别离为21240、20070元/吨，环比上周+0。3%、+0。2%，年同比-9。7%、-10。5%。

　　1、2月10日国常会指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大轮回的沉中之沉。白酒春节动销虽同比有所下滑，但好于预期；公共品相对低基数、低库存，2月上海再次发放餐饮消费券，公共品消费无望平稳回升，关心节后淡季需求表示。

　　24年12月我国出口当月同比+10。7%（11月为+6。7%），2年复合增速为+6。3%（11月为+3。7%），此中家具、服拆、鞋靴、纺织品当月同比别离为+3。1%、+6。2%、-0。7%、+17。2%，2年复合增速别离为+7。7%、+2。2%、-6。3%、+9。3%。

　　1）保温杯：Stanley品牌24年12月亚马逊美国坐月销量136万支，同比+32%（11月同比+99%），Q4同比+55%；Yeti品牌24年12月亚马逊美国坐月销量80万支，同比-2%（11月同比+72%），Q4同比+15%；Owala品牌24年12月亚马逊美国坐月销量68万支，同比+247%（11月同比+631%），Q4同比+324%。（注：以上均为Best100口径）？。

　　固定汇率下，LVMH、历峰集团24Q4营收同比+1%、+10%，全体增速较Q3提速恢复。分区域：24Q4日本市场增速环比收窄但仍表示最优，亚太地域（除日本）降幅收窄，美洲和欧洲市场提速增加。分品类：表示上美妆连结韧性、皮具和珠宝有所承压，此中高奢皮具韧性强，手表遭到的冲击最大，美妆营业受益于口红效应及旅逛零售回暖。

　　金价：截止2月21日，COMEX黄金收盘价为2949。6美元/盎司，环比上周-0。26%、年同比+45。34%；SHFE黄金收盘价为684。44元/克，环比上周-0。58%、年同比+42。47%。黄金珠宝电商流水月度同比：1月，老铺（+334。6%）、周大福（+2。6%）、周大生（-31。6%）。印度培育钻石进出口：25年1月印度培育钻石毛坯进口额1。05亿美元/-24。7%、环比+54。6%；培育钻石裸钻出口金额0。85亿美元/-25。0%、环比+8。3%。

　　3）消费需求不达预期：目前国表里市场的运营、供应链也将面对不确定性，从而对公司出产运营方针告竣带来不确定性。

　　1月以来多家教育公司接入DeepSeek大模子，高质量开源和低价模子催化下无望加快AI教育产物贸易化落地。好将来智能硬件接入、发布“随时问”APP；有道软件产物全面接入DS，推出AI答疑辞书笔SpaceOne；猿硬件及AI使用产物接入，用于精准答疑、个性化、学问拓展等；高途接入DS用于工做中台及用户产物矩阵，推出AI进修伙伴“小途问问”；杰出 “青椒帮教”全面升级接入DeepSeek R1；粉笔已完成多款AI产物矩阵的贸易化摆设。

　　①突发事务导致市场行情大幅波动的风险：市场行情大幅波动可能给公司运营带来晦气影响，导致业绩难以连结增加，以至下降、吃亏的风险。②养殖行业疫病的风险：疫病可能导致养殖企业的产量下降、盈利下降、以至吃亏等风险，一是疫病间接导致产量的降低；二是影响消费者心理，导致市场需求萎缩、产物价钱下降，对发卖发生晦气影响。③政策不确定的风险：粮食平安和生物育种是国度沉点关心项目，受国度政策影响较大；动保板块行业监管趋严，可能会给动保企业带来研发进度延缓、发卖模式变化、出产成本添加等影响，进而导致企业的运营方针不达预期。④极端气候的风险：种子出产特别正在制种环节期间对天气前提的度较高，易受非常气温、旱涝、台风等天然灾祸的影响，间接影响种子的产量和质量。⑤农产物价钱波动的风险：外部变化较大，农产物价钱影响要素增加，主要农产物价钱波动频次和幅度增大，可能对公司业绩发生影响。

　　2）办公椅：Sweetcrispy、Smug、Colamy、Nouhaus、Olixis、Dumos品牌24年12月发卖额合计3042万美元，同比+22%（11月同比同比+42%），Q4同比+6%。（注：此处仅含亚马逊平台，不包含公司沉点开辟且营收已占较大规模的Temu、TikTok等新渠道）？。

　　需求苏醒不及预期，近2年受宏不雅等要素影响经济增加有所降速，国平易近收入增加亦遭到影响，将来中短期居平易近收入增速恢复节拍和消吃力的提拔节拍可能不及预期；食物平安风险，近年来食物平安问题一直是消费者的关心热点，财产链企业虽然不竭提拔出产质量管控程度，但因为财产链较长，涉及环节及企业较多，仍然存正在食物质量平安方面的风险；成本波动风险，近年来食物饮料上逛大商品价钱波动幅度有所加大，高端白酒做为高毛利品类受原材料价钱波动影响较小，可是低档酒和调味品等成本占比力高的品类盈利程度可能受原材料价钱波动影响相对较大。

　　2、2025年将持续扩大内需，以提振消费为沉点扩大国内无效需求。白酒板块无望跟着国内经济提振及居平易近消费激活，商务场景及公共消费景气宇回升，沉回消费升级通道，龙头酒企盈利能力无望加快修复。当前白酒板块估值全体仍处于低位，持久投资价值凸显。

　　1）原材料价钱波动风险：行业内部门公司处于财产链中上逛，需要采购各类大商品做为原材料进行加工制制，间接材料采购成本占公司总成本比沉较高。原材料价钱波动将间接影响公司盈利能力。

　　新房发卖面积：本周（2。15-2。21）33个城市新房共成交174。56万平，同比+47。15%、上周为+2706。63%；环比+21。14%、上周为+185。06%；本周（2。8-2。14）北上广深新房成交6。39、10。77、6。87、4。98万平，同比+5075。58%、+7692。43%、0。00%、+3556。72%；环比+251。68%、+121。1%、+255。77%、+339。3%。1月，33个城市新房共成交754万方，环比-52。4%、同比-10。2%。二手房发卖面积：本周（2。15-2。21）16个城市二手房共成交168。62万平，同比+49。18%、上周为+52437。49%；环比+10。52%、上周为+150。61%；本周(2。15-2。21)、深圳二手房成交3460、1154套，同比+96。59%、+70。21%，环比+8。36%、+8。97%。1月，16个沉点城市二手房共成交666。3万平方，环比-38。1%、同比+7%。

　　3、跟着政策刺激力度加码，顺周期餐饮链无望率先受益于预期改善。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业连结高景气宇，新渠道为行业内公司带来主要增量机遇；2）连系持续苏醒的餐饮渠道，关心具有拓新品或预期的调味品、啤酒及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场价钱环比进一步下降，对于酵母企业提拔利润弹性有较大帮帮。3）原奶周期拐点渐近，牧场板块受益较着，乳成品龙头继续布局升级，叠加高股息，性价比凸显。

　　3）家居用品：Songmics品牌24年12月亚马逊美国坐、英国坐、坐、法国坐月发卖额同比+34%、-19%、-2%、+37%、+23%、+17%），Q4同比别离为+39%、+7%、+2%、+6%；Vasagle品牌24年12月亚马逊美国坐、英国坐、坐、法国坐月发卖额同比+33%、-37%、+21%、+42%（11月同比别离为+107%、+70%、+25%、+37%），Q4同比别离为+43%、+18%、+19%、+30%；Feandrea品牌24年12月亚马逊美国坐、英国坐、坐、法国坐月发卖额同比-9%、-37%、-35%、-13%（11月同比别离为+16%、-3%、-4%、+15%），Q4同比别离为-2%、-18%、-24%、-12%。

　　2）行业合作加剧：家居行业进入从高速步入中高速增加的换挡期，加之行业跨界进入者增加、上市公司募投项目产能、客流碎片化等要素彼此交杂，表里部要素的变化导致行业合作将从产物价钱的低条理合作进入到由品牌、收集、办事、人才、办理以及规模等形成的复合合作层级上。市场所作的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经停业绩带来不确定性影响。

　　品牌服饰电商流水月度同比：按照久谦数据：1月，安踏（+6。3%）、李宁（+12。5%）、斐乐（+15。1%）、迪桑特（+18%）、鼻祖鸟（+9。1%）、特步（+17。3%）、361度（+28。7%）、耐克（+30。4%）、阿迪达斯（+39。4%）；波司登（+2。4%）。

　　NMPA认证打针类医美产物：目前获NMPA核准的三类胶原卵白打针医疗器械证7张（通明质酸为66张摆布），肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针（爱美客-濡白、华东医药-伊妍仕、圣博玛-艾维岚、江苏吴中-aesthefill）别离为7、4张。此中24年1月江苏吴中旗下AestheFill童颜针注册获批。美妆个护电商流水月度同比：1月，韩束（-12。3%）、可复美（+96。3%）、可丽金（+189。8%）；点（+61。474。1%）、润本（+60。2%）。

　　截至2/21（周五），1）浆价：阔叶浆均价为4846元/周环比-2。0%/年同比-5。6%，针叶浆均价为6528元/周环比-0。9%/年同比+11。1%，2）次要纸品：双胶纸均价为5425元/周环比+0。2%/年同比-4。2%，糊口用纸均价为6250元/周环比+1。6%/年同比-0。8%，白卡纸均价为4320元/周环比+0。0%/年同比-9。1%，箱板纸均价为3710元/周环比-1。9%/年同比-3。7%。